12월 한달간 발행했던 위클리 언더더씨에 대한 여러분의 생각이 궁금합니다. 구독자분들께 주간 소식이 도움이 되나요? 언더더씨 발행에 도움될 수 있도록 의견 주시면 감사하겠습니다 :)

🤖 1. Grab, 중국 AI 로보틱스 스타트업 Infermove 인수

Grab이 베이징 기반 AI 로보틱스 스타트업 Infermove를 인수했습니다. 인수가는 비공개지만, Infermove의 인수 전 최종 기업가치는 약 USD 33M으로 알려져 있어요.

2021년에 설립된 Infermove는 배달 로봇과 자율주행 시스템을 개발하는 회사예요. 중국에서 Meituan, Dada 같은 플랫폼과 이미 파일럿을 돌린 경험이 있고, 실제 배달 현장에서 99% 수준의 완료율을 기록했다고 합니다.

Grab 입장에서는 first-mile과 last-mile 배달 자동화 역량을 강화하려는 포석으로 보입니다. 특히 동남아시아 대도시의 밀집된 환경에서 마지막 200미터의 비용을 줄이는 게 핵심 과제인데, 로봇이 그 해답이 될 수 있을지 지켜봐야겠네요.

Grab은 이미 WeRide 지분 투자, 싱가포르 자율주행 셔틀 파일럿, 필리핀 드론 배달 테스트 등 자동화에 꾸준히 베팅해왔어요. 이번 인수는 그 연장선상에 있는 딜로 보입니다.

앞으로 동남아시아 주요 도시들에서도 로봇들이 배송하는 모습을 볼 수 있을지도 모르겠네요!

Data Source: Bloomberg (12/19)

🇻🇳 2. 하노이, 베트남 최초 지방정부 VC 펀드 런칭

12월 20일, 하노이가 베트남 최초의 지방정부 벤처캐피탈 펀드를 공식 런칭했습니다. 이름은 Hanoi Venture Capital Fund(HVCF)예요.

초기 자본금은 VND 600B(약 USD 24M)이고, 향후 VND 2T(약 USD 80M)까지 확대할 계획이에요. 흥미로운 건 구조입니다. 시 정부 지분을 49% 이하로 제한해서, 민간 투자자 주도의 시장 원리로 운영하겠다는 거예요. 싱가포르의 SEEDS Capital이나 홍콩의 Innovation and Technology Venture Fund와 비슷한 모델이죠.

펀드는 별도 법인 설립 없이 BCC(사업협력계약) 형태로 운영됩니다. 관료적 의사결정을 피하고 민간 VC처럼 빠르게 움직이겠다는 의지로 보여요. 투자 대상은 딥테크, 스마트시티, 바이오메디컬, 그린테크 등 13개 우선 섹터입니다.

베트남 전 과학기술부 장관 Nguyen Quan은 “벤처캐피탈 없이는 대형 테크 기업이나 혁신 제품을 만들기 어렵다”며 하노이의 시도를 긍정적으로 평가했어요. 근데 사실 전 과기부 장관이 갑자기 비판하는 것도 웃기죠. 아무튼 2026년 이런 움직임이 베트남 스타트업 씬의 새로운 촉매제가 될 수 있을지 기대해봅니다.

Data Source: VietnamNet (12/15)

🤔 3. Jakarta Post, Grab 독점에 대한 우려 기고문

Jakarta Post가 12월 29일 Grab-GoTo 합병에 대한 분석 기고문 ‘누가 이득을 볼 것인가(Who will benefit from a Grab-GoTo merger?’을 실었습니다. 핵심 논점은 명확해요: 합병 시 인도네시아 라이드헤일링·푸드딜리버리 시장 점유율이 99%에 달할 수 있다는 겁니다.

기고문은 합병의 비즈니스 논리는 인정합니다. 양사 모두 수익성 압박을 받고 있고, 출혈 경쟁을 줄이면 마케팅·엔지니어링 비용을 절감할 수 있죠. 하지만 동시에 우려도 제기해요:

• 소비자: 경쟁 감소 → 가격 인상 가능성

• 기사/파트너: 협상력 약화 → 수수료·인센티브 조건 악화 우려

• 규제: 인도네시아 국부펀드 Danantara 참여로 정치적 변수 존재

이런 우려는 대중교통이 부실한 인도네시아의 상황을 고려하면 정부 입장에서나 시민 입장에서나 확실히 고민을 해봐야 할 지점이라고 생각됩니다.

다만 고민은 고민이고 지난주 GoTo 주총에서 Hans Patuwo 신임 CEO 취임이 승인되면서 합병 논의는 더 빨라질 전망이에요. 합병 반대파였던 Patrick Walujo 전 CEO가 물러난 지금, 정부와의 협의만 완만하게 이루어진다면 2026년에는 그랩이 독점을 완성할 것으로 보입니다.

Data Source: The Jakarta Post (12/29)

그 외 소식들

🇸🇬 Pyxis, SGD 13M 그로스 펀딩 클로즈

싱가포르 해양 전기화 스타트업 Pyxis가 SGD 13M(약 USD 10M) 그로스 라운드 first close를 완료했습니다. 목표 금액은 SGD 18M이에요. Shift4Good, Motion Ventures, SG Growth Capital이 기존 투자자로 참여했고, 미쓰이 OSK 라인스의 CVC인 MOL PLUS도 전략적 투자자로 새로 들어왔어요.

Pyxis는 태양광 전기 여객선을 만드는 회사로, 현재 싱가포르와 아시아 전역에서 17척의 전기 선박 주문을 확보한 상태입니다. 인도네시아 Utomodeck 그룹과도 파트너십을 맺어 동남아 최대 군도국가로의 확장을 준비 중이에요.

Data Source: DealStreetAsia (12/17)

🇮🇩 Satu Dental, USD 3M Series A1 펀딩

인도네시아 치과 클리닉 체인 Satu Dental이 USD 3M 규모의 시리즈 A1 라운드를 클로즈했습니다. Stockhausen International, Alpha JWC Ventures, Supernova Capital 등이 참여했고, 누적 펀딩은 USD 14M을 넘었어요. 기존 투자자 Sai Global Singapore는 12.5% 지분 전량을 세컨더리로 매각하며 완전 exit 했습니다.

Data Source: DealStreetAsia (12/15)

🇻🇳 FPT-GELEX, 블록체인 파트너십 체결

베트남 최대 IT 기업 FPT와 에너지·인프라 기업 GELEX Group이 블록체인 기술 개발을 위한 전략적 파트너십을 체결했습니다. 국내외 시장 확장이 목표이고, 베트남 정부의 2030 블록체인 전략과 맞닿아 있다고 합니다.

Data Source: VietnamPlus (12/27)

12월 4주차 TL;DR

1. Grab, 중국 AI 로보틱스 Infermove 인수 - 배달 자동화 역량 강화

2. 하노이, 베트남 최초 지방정부 VC 펀드 - USD 24M 규모, 최대 USD 80M까지 확대 계획

3. Grab-GoTo 합병 분석 - 합병 시 99% 독점, 소비자·노동자 영향 우려

4. Pyxis SGD 13M 그로스 펀딩 - 싱가포르 해양 전기화 스타트업

5. Satu Dental USD 3M Series A1 - 인도네시아 치과 클리닉 체인

6. FPT-GELEX 블록체인 파트너십 - 베트남 2030 블록체인 전략 일환

에디터 노트

연말은 대체적으로 투자나 대형 프로젝트가 줄어드는 시기라 그런지 52주차는 소식들이 많지 않네요. 놓쳤던 51주차 소식도 함께 공유해봤습니다.

2025년 동남아 스타트업 씬은 성장보다는 생존과 구조개선의 모습이 더 많이 보였습니다. 인도네시아의 eFishery 스캔들은 동남아시아 전체에 큰 상처를 남겼지만, 그 덕분에 실사가 강화되고 거버넌스에 대한 논의가 시작됐습니다. 또, 동남아 각국 정부가 스타트업 생태계에 더 적극적으로 개입하기 시작하고 있습니다. 하노이의 VC 펀드 런칭, 인도네시아 국부펀드 Danantara의 Grab-GoTo 합병 참여 논의 모두 같은 맥락입니다. 민간 VC 자금이 줄어든 자리를 정부가 채우려는 움직임과 동시에 전략 산업에 대한 국가 주도권을 강화하고 이전과 같은 실수를 반복하지 않으려는 움직임을 보여주고 있다고 보입니다.

2026년, 동남아 테크 씬은 2025년보다 더 즐거운 소식으로 가득한 한 해가 될 수 있으면 좋겠습니다.

새해에는 2025년 종합 리뷰로 돌아와보겠습니다! 즐거운 연말 되세요!

이번 주 가장 큰 소식은 역시 현재진행형인 Grab-GoTo 합병의 새로운 진전입니다. 그랩의 동남아시아 라이드헤일링 독점이 드디어 현실화될 조짐을 보이고 있습니다.

동남아시아에서 서로 믿고 도울 수 있는 전문가들의 네트워크를 만들고 있습니다. 관심 있으신 분들은 참여해주세요!

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🤝 1. Grab-GoTo 합병, 이번엔 찐으로 진짜일까? CEO 교체 승인 완료

동남아시아 테크업계의 양치기 소년 같은 이야기가 있다면 바로 Grab-GoTo 합병 뉴스일 겁니다. 2024년부터 지금까지 수차례 루머가 돌고, 부인하고, 또 루머가 돌고를 반복했으나 결정적인 증거는 없었죠. 그런데 이번엔 진짜 합병이 코 앞까지 왔습니다.

CEO 교체, 합병의 결정적 변곡점?

12월 17일 수요일, GoTo 주주총회에서 이미 비공식적으로는 고지되었던 Hans Patuwo로의 CEO 교체가 승인됐습니다. 기존 CEO였던 Patrick Walujo는 Grab과의 합병에 반대해왔던 대표적인 인물이었던만큼, 이번 CEO 교체는 합병이 진행된다는 의미로 해석되고 있습니다.

시장 반응도 즉각적이었습니다. GoTo 주가는 이번 분기에만 20% 이상 상승하며 글로벌 라이드헤일링·딜리버리 기업들 중 최고의 성과를 기록했습니다.

합병을 주도하는 GoTo 주주들

합병 논의가 탄력을 받는 데는 몇 가지 배경이 있습니다:

• 주요 주주들의 피로감: 소프트뱅크를 비롯한 GoTo 주요 투자자들은 2022년 상장 당시 USD 300억 이상이던 기업가치가 현재 USD 50억 미만으로 줄어드는 것을 지켜봐야 했습니다. 더 이상의 출혈 경쟁보다는 합병을 통한 exit이 나은 선택일 수 있죠.

• 인도네시아 정부의 지지: 인도네시아 국부펀드 Danantara가 합병 논의에 참여했습니다.

• 흑자전환 압박: Grab은 올해 흑자가 예상되고, GoTo도 2025년 Q3에 처음으로 세전이익 Rp 620억(약 USD 400만)을 기록했습니다. 둘 다 “성장”에서 “수익성”으로 무게중심을 옮기고 있어요.

고젝과 그랩의 이야기, 그리고 현재 딜에 대한 디테일이 궁금한 분들은 이 글을 참고하세요!

Data Source: Bloomberg (12/17)

2. 🇻🇳 베트남, “2030년까지 유니콘 3~4개 더 만들겠다”

12월 12일부터 14일까지 하노이 호안끼엠 호수 주변에서 Techfest Vietnam 2025가 열렸습니다. 역대 최대 규모로, 6만 명 이상이 참석했고 팜 민 찐(Phạm Minh Chính) 총리가 직접 개막식에 참여했어요.

숫자로 보는 베트남 스타트업 생태계

현재 베트남의 스타트업 현황은 이렇습니다:

• 스타트업 수: 4,000개+

• 유니콘: 2개 (VNG, MoMo)

• 근접 유니콘 (near-unicorn): 수십 개

• 동남아 내 위치: 펀딩 규모 기준 싱가포르, 인도네시아에 이어 3위

베트남 정부는 2030년까지 AI, 반도체, 그린테크 세 분야에서 전략적 유니콘 3~4개를 추가로 배출하겠다는 목표를 발표했습니다.

주목할 만한 정책 방향

• 탄소배출권 거래소: 2026년 파일럿 운영 예정

• 11개 전략 기술 분야 지정: AI, 반도체, 그린테크가 최우선

Data Source: VietnamNet (12/12) , VietnamPlus (12/13)

3. 🇸🇬 싱가포르 테크 스타트업 Galatek, USD 30M Series A 클로즈

싱가포르 기반 AI·자동화 스타트업 Galatek이 약 USD 30M 규모의 시리즈A 펀딩을 마감했습니다.

• 사업 분야: 생명과학 스마트랩 자동화, 반도체 어드밴스드 패키징

• 파트너십: 싱가포르국립대(NUS)와 차세대 스마트랩 공동 개발

• 글로벌 거점: 말레이시아, 미국에 딜리버리 센터 운영

• 확장 계획: 유럽, 북미, 동남아시아

AI가 R&D 워크플로우에 통합되면서 실험실 자동화 시장이 커지고 있는데, Galatek은 이 틈새를 노리고 있네요. 인도네시아, 베트남의 투자건수와 투자금액이 줄어든 가운데, 싱가포르의 AI 스타트업들은 여전히 투자를 받고 있습니다.

Data Source: PRNewswire (12/19)

4. 🇸🇬 Horizon Quantum, 싱가포르 첫 상업용 양자컴퓨터 가동 (12/4)

싱가포르 소프트웨어 스타트업 Horizon Quantum이 민간 최초로 상업용 양자컴퓨터를 가동했습니다. 세계 최초냐고요? 아뇨. 싱가포르 최초입니다. 하지만 양자 소프트웨어 회사 중 자체 하드웨어를 보유한 회사로는 세계 최초가 맞습니다.

지난 주의 일은 아니지만, 한국이 또 양자컴퓨팅이라면 환장하죠. 관심 있을 내용인 것 같아 추가로 가져왔습니다.

• 설립: 2018년, 양자물리학자 Joe Fitzsimons 창업

• 특징: 순수 양자 소프트웨어 회사 중 자체 양자컴퓨터 보유한 첫 사례

• 상장 계획: 2026년 1분기 나스닥 상장 목표 (SPAC 상장, 기업가치 약 USD 500M)

싱가포르 정부는 2024년 ‘국가 양자 전략’을 발표하며 5년간 SGD 300M (약 USD 220M)을 투자하겠다고 밝힌 바 있습니다. Horizon Quantum의 상업화 성공은 싱가포르가 아시아 양자컴퓨팅 허브로 자리매김하는 데 중요한 이정표가 될 것 같습니다.

Data Source: CNBC (12/4)

🇸🇬 싱가포르 유니콘 현황 (2025년 12월 기준)

Tracxn에 따르면 싱가포르의 유니콘 현황은:

• 총 유니콘 수: 34개 (전 세계 7위)

• 2025년 신규 유니콘: 2개

• 최신 유니콘: Supabase (2025년 4월)

• 주요 섹터: 핀테크 14개, 컨슈머 12개, 리테일 11개

싱가포르는 H1 2025에 동남아시아 테크 펀딩의 92%를 차지하며 여전히 지역 테크 허브로서의 위치를 공고히 하고 있습니다. 다만 착시 효과도 있습니다. 많은 동남아 스타트업들이 규제·세금·투자 유치 편의상 싱가포르에 법인을 두기 때문이죠.

Data Source: Tracxn

12월 3주차 TL;DR

1. Grab-GoTo 합병 급물살 - GoTo CEO 교체 승인, 주가 20%↑

2. 베트남 Techfest 2025, 2030년까지 AI·반도체·그린테크 분야 유니콘 3~4개 추가 목표

3. 싱가포르의 Galatek USD 30M 시리즈A 펀딩 클로즈

4. 싱가포르의 Horizon Quantum, 싱가포르 첫 상업용 양자컴퓨터 가동

에디터 노트

유동성이 한창 풍부하던 2020-2022엔 동남아시아 테크 시장을 리드하는게 인도네시아였다면, 현재 동남아시아 테크 시장은 싱가포르가 AI와 딥테크를 중심으로 리드하고 있는 것으로 보입니다.

기존의 플레이북은 비어있는 B2C 시장을 누가 먼저 장악하는가였고, 현재는 당장 돈을 벌 수 있는 기업들과 AI 테마에서 글로벌 경쟁을 할 수 있는 기업들을 중심으로 돈이 움직이는 것 같네요.

동남아시아 테크 씬에도 산타랠리가 올 수 있을까요?

오늘도 읽어주셔서 감사합니다. 피드백은 언제든 환영합니다!

본 뉴스레터의 내용은 정보 제공 목적이며, 투자 조언이 아닙니다.

두 번째 위클리 언더더씨가 돌아왔습니다! 앞으로 월요일은 그 전 주의 업데이트, 금-토요일 사이 일반 언더더씨, 그리고 비정기적으로 그 외의 글들이 올라갑니다.

동남아시아에서 서로 믿고 도울 수 있는 전문가들의 네트워크를 만들고 있습니다. 관심 있으신 분들은 참여해주세요!

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12월 2주차 TL;DR

1. Grab-GoTo 합병에 인도네시아 공정위 경고: 인도네시아 공정위 “합병 취소할 수 있다”

2. VinFast 11월 신기록: 23,186대 판매로 베트남 자동차 역사 새로 씀

3. 말레이시아 왕족의 스테이블코인: 조호르 왕세자, 링깃 기반 RMJDT 출시

4. Superbank IPO: Grab·Emtek·KakaoBank 지원 디지털뱅크, 12월 17일 상장

1. 🚗 Grab-GoTo 합병: “취소할 수 있다” KPPU의 강력 경고

인도네시아 공정거래위원회(KPPU)가 Grab-GoTo 합병에 대해 역대급 경고를 날렸습니다.

12월 11일 자카르타에서 열린 International Competition Forum에서 KPPU 위원장 M. Fanshurullah Asa는 이례적으로 직접적인 발언을 쏟아냈는데요:

“Grab, GoTo, Danantara - KPPU의 관리 없이 진행하면 문제가 생길 것”
“합병이 건전한 경쟁에 부합하지 않으면, KPPU는 주저 없이 합병을 취소할 수 있어”

왜 이렇게 강하게 나올까?

합병이 성사되면 인도네시아 라이드헤일링 시장 점유율이 91% 이상으로 추정됩니다. 드라이버만 310만 명 이상이 영향권에 들어가는 거대한 딜이죠.

인도네시아는 합병 후 30일 내 사후 신고하는 체계라서, 일단 합병하고 나중에 문제되면 ‘원상복구’시키는 구조입니다. KPPU가 “취소할 수 있다”고 말한 건, 실제로 그런 권한이 있다는 뜻이에요.

주변 정황들

• GoTo CEO 교체: Patrick Walujo → Hans Patuwo로 바뀌면서 합병 협상에 더 유연해졌다는 분석

• Danantara의 황금주: 인도네시아 국부펀드 Danantara가 ‘황금주(golden share)’ 방식으로 합병 후 거부권을 확보하는 방안 검토 중 (황금주란 정부가 전략적 기업에 대해 특정 의사결정에 거부권을 행사할 수 있는 특수 주식)

• 타지역 선례: 싱가포르에서 Grab-Transcab 합병이 무산되고, 대만에서도 Foodpanda-Uber Eats 합병이 거부된 바 있어, 동남아 전반적으로 슈퍼앱 합병에 대한 규제 시선이 날카로워지는 추세

하버드 동기였던 두 창업자(Anthony Tan vs Nadiem Makarim)가 만든 회사들의 합병. 스토리는 좋았는데, 규제 허들이 만만치 않아 보입니다.

합병 자체는 진행될 것 같고, 앞으로 처신 잘하라는 뜻이 아닐까 조심스레 추측해봅니다.

Sources: MLex, IDNFinancials

2. 🔋 VinFast, 11월 23,186대 - 베트남 자동차 역사 새로 쓰다

빈패스트가 11월에 23,186대를 판매하며 베트남 자동차 역사상 월간 최고 기록을 경신했습니다.

숫자로 보는 VinFast 2025

모델별 하이라이트

Limo Green: 11월에만 9,642대가 팔렸습니다. 이건 빈패스트 역사상 단일 모델 월간 최고 판매량이에요. 출시 4개월 만에 누적 16,146대를 기록했는데, 택시·라이드헤일링용 B2B 수요가 폭발한 덕분입니다.

VF 3: 2025년 베트남 전체 시장(내연기관 포함) 베스트셀러. 누적 40,660대로 1위를 달리고 있습니다. 가격이 약 USD 10,000 수준이라 “국민차” 포지션을 확실히 잡았네요. 아직까지는 부잣집 세컨카 정도의 용도로 쓰이는게 제일 많이 보이긴 하는데, 그런 점을 감안하더라도 꽤 많이 팔린 셈입니다.

왜 중요한가

베트남 정부가 2030년까지 대도시 내연기관 오토바이 금지를 추진하고 있고, EV 전환에 세금 혜택을 쏟아붓고 있습니다. 빈패스트는 이 정책 흐름의 최대 수혜자인 셈이죠.

다만 해외 시장(미국, 인도네시아 등)에서의 실적은 아직 기대에 한참 못 미치고 있어서, 빈패스트의 글로벌 전략은 현실성이 있는가 하는 질문은 여전히 유효합니다.

Sources: MarketScreener, VietnamPlus

3. 🪙 말레이시아 왕족이 스테이블코인을? RMJDT 출시

12월 9일, 말레이시아 조호르 왕세자 Tunku Ismail Ibni Sultan Ibrahim (현 말레이시아 국왕의 장남)이 링깃 기반 스테이블코인 RMJDT를 출시했습니다.

왕족이 직접 크립토 프로젝트를 런칭한다니, 어떤 국가의 어떤 코인 프로젝트가 생각나는데요?

RMJDT 핵심 구조

배경과 의도

왕세자 측은 링깃의 국제 결제 역량 강화와 외국인 직접투자 유치를 목표로 내세웠습니다. 동시에 Digital Asset Treasury Company (DATCO)도 설립해서 초기 MYR 5억 → MYR 10억으로 확대할 계획이라고요.

재미있는 건, 같은 주에 Standard Chartered와 Capital A (에어아시아 모회사)도 별도로 링깃 스테이블코인 협력을 발표했다는 점입니다. 말레이시아에서 스테이블코인 경쟁이 본격화되는 분위기네요.

에디터 코멘트

APAC이 스테이블코인 결제 부문에서 가장 빠르게 성장하는 지역이라는 점(기관의 56%가 결제/재무 목적으로 사용)을 고려하면, 타이밍은 나쁘지 않아 보입니다. 다만 왕족이 직접 나서는 게 장기적으로 어떤 효과를 가져올지는 조금 더 두고 봐야겠네요.

Sources: Bloomberg, CoinDesk

4. 🏦 Superbank IPO: 12월 17일, 디지털뱅크의 새 역사

Grab, Emtek, Singtel, KakaoBank가 지원하는 인도네시아 디지털 은행 Superbank (SUPA)가 12월 17일 IDX(인도네시아 주식시장)에 상장합니다.

IPO 핵심 정보

실적은 어떨까?

2025년 Q3 기준 세전이익 IDR 809억 (전년 동기 IDR 2,857억 적자에서 흑자 전환)을 달성했습니다. 순이자수익은 YoY +176%로 IDR 1.1조를 기록했고요.

2024년 6월 앱 출시 이후 고객 수 500만 명을 확보했는데, 이 중 64.4%가 Grab/OVO 앱을 통해 유입됐습니다. 파트너십 에코시스템의 힘이 확실히 작동하고 있네요.

왜 주목해야 하나

동남아 투자를 섹터로 나눠보면 가장 핫한 섹터 중 하나가 핀테크인데요, 슈퍼앱 연계 디지털뱅크가 실제로 IPO까지 가는 첫 사례 중 하나입니다. Grab Financial, GoTo의 Bank Jago 등 비슷한 모델들이 어떻게 성장할지 가늠해볼 수 있는 좋은 벤치마크 사례가 될 것 같습니다.

Sources: DealStreetAsia, Bloomberg

그 외 IPO 준비 중인 딜들

Superbank 말고도 동남아에서 꽤나 굵직한 IPO들이 준비되고 있습니다.

예정/준비 중

Carro의 IPO가 특히 기대되는 이유

성사되면 2017년 SEA 그룹 이후 동남아 기업 최대 규모의 미국 IPO가 됩니다.

FY3/26(회계연도 2026년 3월 기준) EBITDA USD 100M을 목표로 하고 있고, 현재 적자폭도 2025년 SGD 22.9M으로 전년 대비 21.7% 줄었습니다.

현재 비상장 동남아 유니콘 중에서 미국 상장에 가장 가까운 회사라고 봐도 무방하겠네요. Carro가 성공하면 Carsome, Traveloka, Xendit 같은 후발주자들도 뒤따를 수도 있겠습니다.

Sources: Reuters, CNBC Indonesia, Bloomberg

에디터 노트

이번 주의 핵심은 규제와 자본, 두개의 키워드였네요.

Grab-GoTo 합병에서 KPPU가 보여준 강경한 태도는 현재 인도네시아 정부의 중점이 자본의 양적 성장보다는 통제된 성장으로 옮겨가고 있다는 신호로 읽힙니다. 예전 같으면 ‘일단 합치고 보자’가 통했을 텐데, 이제는 그게 안 되는 거죠.

반면 동남아시아 전반적인 IPO 시장은 확실히 다시 온기가 돌고 있습니다. Deloitte에 따르면 2025년 동남아 IPO 조달액이 전년 대비 53% 증가한 USD 56억을 기록했는데, 건수는 줄고 건당 규모는 커지는 양보다 질 트렌드가 뚜렷합니다.

2026년에는 베트남의 FTSE 신흥시장 승격(9월 예정)과 함께 IPO 파이프라인이 더 두꺼워질 것으로 보입니다. Carro의 미국 상장이 성공한다면, 동남아 스타트업 엑싯 시장 전체에 활력을 불어넣는 계기가 될 수도 있겠네요. 동남아시아의 전체적인 벤처투자 건수와 금액이 줄어들어있는 지금, Superbank와 Carro가 윤활유가 될 수 있을까요?

다음 주에는 Superbank 상장 결과와 함께 돌아오겠습니다.

오늘도 읽어주셔서 감사합니다. 피드백은 언제든 환영합니다!

앞으로는 매주 주간 뉴스를 다루는 위클리 언더더씨와 인사이트, 분석과 인사이트 중심의 기존 포맷 뉴스레터가 함께 발행됩니다.

또, 동남아시아 시장을 타겟하는, 혹은 이미 진출해있는 여러 창업자, 마케터 등 다양한 분들을 위해 오픈채팅방을 운영하고 있습니다. 관심 있으신 분들은 참여해주세요!

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12월 1주차 TL;DR

1. 틱톡샵 수수료 시대 시작되나: 필리핀에서 12월 1일부터 주문당 ₱5 수수료 부과 시작. 쇼피·라자다에 이어 ‘무료 플랫폼’ 시대 종료

2. Grab-GoTo 인수합병 급물살: USD 70억 규모 동남아 역대급 딜이 인니 국부펀드 다나타라 참여로 규제 허들 돌파 기대

3. 태국 경제 경고등: 3분기 GDP -0.6% 역성장. 8개월 연속 디플레이션에 OECD “1.5% 성장 전망”으로 하향

🛒 E-commerce 전쟁: 틱톡샵 vs 쇼피, 수수료 전면전

틱톡샵, 필리핀에서 수수료 부과 시작

12월 1일부터 틱톡샵 필리핀이 주문당 PHP 5(약 USD 0.09)의 ‘Order Processing Fee(주문 수수료)’를 셀러에게 부과하기 시작했습니다. 초기에는 40% 할인된 가격인 PHP 3로 시작해 순차적으로 PHP 5로 인상될 예정입니다.

이로써 쇼피, 라자다에 이어 동남아 3대 이커머스 플랫폼 모두가 수수료 정책을 도입하게 되었네요.

이 변화에서는 다음과 같은 분들이 핵심입니다.

• 틱톡샵의 차별화 포인트였던 ‘낮은 수수료’가 사라지면서 빠르게 치고 올라가던 틱톡이 성장보다 수익성에 비중을 두기 시작했다고 볼 수 있습니다. 틱톡샵의 수수료 부과가 시작되면서 플랫폼 간 경쟁 구도에 변화가 있을 수 있겠네요.

• 가격에 민감한 동남아시아 셀러들의 multi-platform 전략 가속화가 예상됩니다.

• 틱톡샵 H1 2025 GMV $26.2B (전년 동기 대비 +100% 성장)

  • 필리핀 수수료 정책 시작 이후 다를 나라들에도 적용될지 지켜봐야 할 것으로 보임

• 인도네시아가 미국을 제치고 틱톡샵 최대 시장으로 부상 ($6B GMV)

• 라자다는 점유율 하락했으나 2024년 첫 연간 흑자 달성

🤝 M&A 포커스: Grab-GoTo, 역대급 합병 성사될까

동남아 테크 역사상 가장 큰 인수합병이 될 수 있는 Grab의 GoTo 인수 협상이 급물살을 타고 있습니다.

딜 개요

• 예상 규모: USD 70억+ (약 9.5조원)

• 구조: Grab이 GoTo 지분 50% 이상 인수 → 의무공개매수 촉발

• 자금조달: $20억 Bridge Loan 협의 중 (12개월 단기)

• 어드바이저: Jefferies (Grab), Goldman Sachs (GoTo)

인도네시아의 대중교통이 약하다보니 Grab이 GoJek의 모회사인 GoTo를 인수할 경우 너무 지배적인 독점 구조가 되는 것을 우려해서인지, 인도네시아 국부펀드 다나타라(Danantara)가 합병 딜에 참여한다는 소식이 전해졌습니다. 다나타라의 합병 참여 소식에 GoTo 주가가 조금 출렁댔습니다.

국부펀드의 소수 지분 참여로 인해 외국 기업인 Grab의 인니 국민 기업 인수에 대한 정치적 부담을 완화하고, 독점 이슈로 인해 인수가 불발될 우려를 잠식하는 듯 했으나, 시장에서는 단기적으로 정부의 개입에 대한 부정적인 우려가 더 크다고 판단하고 있는 듯 보입니다.

다난타라의 개입을 부정적으로 보는 가장 큰 이유는 다난타라에 ‘황금주(golden share)’를 부여하는 방안을 고민중이라는 소식 때문입니다. 황금주란, 소수 지분을 가진 주주가 특정한 전략적 사안에 대해 거부권(veto)이나 특별한 승인권을 갖도록 하는 특수 주식입니다. 다난타라가 확보할 주식의 규모와 상관 없이 정부의 입김이 크게 작용할 수 있다는 뜻이죠.

예상 인수합병 타임라인

• 12월: GoTo 주주총회 (CEO 교체설 관련)

• Q1 2026: 딜 발표 예상 (업계 전망)

Source: Bloomberg, The Diplomat, Jakarta Globe (Nov-Dec 2025)

🇻🇳 베트남: 소비가 계속해서 성장하는 이커머스 시장

베트남 소비자들이 2025년 1~9월 동안 4대 플랫폼(쇼피, 틱톡샵, 라자다, 티키)에서 월평균 USD 13억(약 1.7조원)을 지출한 것으로 나타났습니다. 이는 전년 동기 대비 +34.4% 성장한 수치입니다.

베트남 이커머스 주요 지표

• 2025년 1~9월 GMV: $116.2억 (VND 305.9조)

• Q4 2025 예상 GMV: $39.8억 (YoY +15%)

• 2025년 전체 시장 규모: $260~280억 전망 (산업통상부)

베트남 플랫폼별 점유율 변화

• 쇼피: 56% (YoY 성장률 +4% 둔화)

• 틱톡샵: 41% (YoY +69% 폭발 성장, H1에는 +148%)

  • 습관성 소비를 하는 베트남의 소비행태에 틱톡샵의 판매형식이 잘 맞아 빠르게 성장하는 듯 보입니다.

• 라자다: 3% (유지)

• 티키(tiki.vn): 매출 -80% 급감, 생존 위기

Source: Metric, Vietnam Briefing (November 2025)

베트남은 소득 대비 소비가 큰 시장인데, 아무리 그래도 소비가 생각보다 크게 증가하긴 하네요. 그 와중에 티키는 어떻게 될지..

🇹🇭 태국: 디플레이션 늪에 빠진 경제

오늘(12월 8일) OECD 태국 경제 보고서가 발표됩니다. 앞서 공개된 자료에 따르면 태국 경제는 심각한 디플레이션 국면에 진입했습니다.

주요 경고 신호

• Q3 2025 GDP: -0.6% (분기 역성장)

• 8개월 연속 마이너스 물가상승률 (11월 CPI -0.49%)

• OECD 성장 전망 하향: 2025년 2.0% → 2026년 1.5%

• 정부 부채: GDP 대비 64.8% (팬데믹 전 대비 +25%p)

이러한 문제에는 다음과 같은 배경이 있습니다.

• 중국산 저가 제품 유입으로 국내 제조업 가격 경쟁력 상실

• 가계 부채 부담으로 소비 심리 위축

• 글로벌 관세 불확실성으로 수출·투자 감소

• 관광 수입 회복 지연

전문가들은 일본형 “디플레이션 함정” 진입 위험을 경고하고 있습니다. 태국 중앙은행은 12월 17일 금리 인하를 단행할 것으로 예상됩니다.

태국이 여러모로 혼란한 시기를 겪고 있네요.

Source: OECD Economic Outlook (Dec 2025), Bank of Thailand, World Bank

💰 스타트업 & VC: 회복세인가, 착시인가

2025년 H1 펀딩 현황

DealStreetAsia에 따르면 2025년 상반기 동남아 스타트업 펀딩은 USD 18.5억으로 근 6년 중 최저치를 기록했습니다. 다만 YoY 기준으로는 +7% 상승해 바닥 다지기 국면이라는 분석도 있습니다.

주요 트렌드

• Late-stage 집중: +140% 증가 (vs H2 2024)

• 싱가포르 쏠림: 전체 펀딩의 92% 집중

  • 다만, 많은 동남아시아 스타트업의 본사가 싱가포르에 있어, 착시가 좀 있다는 점을 감안해야 합니다.

• 인도네시아 급감: -67% (YoY), 필리핀에 추월당함

• 베트남 급성장: +169% (YoY)

인기 투자 섹터

• 핀테크: $7.76억 (+31% vs H2 2024)

• AI/SaaS: +217%/+262% 성장

• Climate Tech: $7.25억 (인도네시아가 67% 차지)

Source: DealStreetAsia, Tracxn (Sep 2025)

그 외 소식들

🇮🇩 인도네시아

• Radical Fund, AI-Native Climate Tech Studio 런칭 (동남아·중동 타겟)

🇸🇬 싱가포르

• Sea Group(Shopee), Q2 순이익 5배 증가 ($4.18억)

• 동남아 IPO 시장 회복세 - H1 2025 proceeds +53% (Deloitte)

🇲🇾 말레이시아

• Carsome, 미국 상장 대신 Bursa Malaysia 로컬 상장 검토

🌏 동남아시아 지역 전반

• VC들의 PE화 가속 - 3~4x 수익률 추구, brick-and-mortar 투자 증가

• 2025년 IPO 196건 예상 (2024년 123건 대비 +59%)

에디터 노트

이번 주는 동남아 테크·이커머스 생태계의 ‘성숙기, 혹은 정체기 진입’을 보여주는 신호들이 많았습니다.

틱톡샵이 수수료를 부과하기 시작한 것은 틱톡의 정책 변화로만 보기 보다는, 서로 피흘리며 성장 경쟁을 하는 시기에서 수익성을 확보하는 시기로 전환됐다는 신호로 볼 수 있을 것 같습니다. Grab-GoTo 합병 논의도 같은 맥락입니다. 이제 치킨게임을 할 만큼의 유동성이 부족하다는 뜻이죠.

동남아시아 VC들의 PE화도 같은 맥락입니다. 조만간 이 부분을 좀 더 알기 쉽게 다뤄보겠습니다.

오늘도 읽어주셔서 감사합니다!